“港股最近太猛了，要不要止盈”“目前盈利快三成了，该撤吗？”……随着港股行情的持续回暖，部分投资者开始犹豫是否应该落袋为安。不过，从近来的资金面看，部分资金兑现意愿升温，港股科技等赛道的多只绩优ETF遭遇资金净流出。同时，红利资产相关ETF却逆势吸金，资金“高切低”调仓迹象凸显。

“A股和港股都存在投资机遇，今年权益市场的核心逻辑在于中国资产的估值修复。”中欧丰泰港股通基金经理罗佳明对第一财经表示，由于过去几年港股跌幅较大，当前其估值水平相对更低，未来的修复空间可能更为可观。

“投资的本质还是盈利预测与估值定价，港股的水位确实整体赋予了一个较低的估值起点，这对所有人都是好事。”嘉实港股互联网产业核心资产基金经理王鑫晨说，AI产业继续发展，同时政策托底经济持续复苏。但是普涨到后期，容易出现不及预期的风险。因为很多企业在目前的环境下，业绩还是有压力。

王鑫晨提醒，在上涨过程中，有些企业可以快速消化这些估值并持续增长，但有些企业却很快迎来“泡沫”。还是需要去找符合产业趋势、有结构增长机会的企业，或者找到那些被定价错误的企业。同时，也要警惕普涨行情下的投资动作变形。

港股ETF“高抛低吸”

今年以来，港股市场延续了去年的反弹势头，短暂回调后便一路上升。截至2月18日，恒生指数年初至今上涨14.54%，恒生科技指数表现更为强劲，年内涨幅超过26.21%，最新点位创下近三年新高。

行情持续回暖下，投资于港股相关领域的基金产品净值快速修复上行。Wind数据显示，截至2月17日，在188只纯港股股票指数基金产品中（仅计算初始基金，下同），今年以来的平均回报为11.82%，年内回报超过20%的产品有54只，占比为28.72%。

在这之中，港股互联网以及科技主题的产品表现优异，几乎包揽了年内业绩的前50位。如富国基金、易方达基金、华宝基金旗下的中证港股通互联网ETF业绩居前，年内回报在26.33%至26.71%之间；银华恒生港股通中国科技ETF则以26.21%的区间表现位于其后。

若拉长时间来看，业绩表现更为强劲，上述已有数据的纯港股股票指数基金自去年9月初至今的累计回报均为正，其中四分之一产品的区间回报超过50%。最高者易方达中证香港证券投资主题ETF的区间表现为69.48%，银华恒生港股通中国科技ETF、工银国证港股通科技ETF也同样有60%以上的业绩表现。

第一财经记者注意到，近来已有部分资金选择落袋为安，多只ETF产品“越涨越卖”。Wind数据显示，截至2月17日，上述范围内的港股ETF本月以来净流出130.7亿元，月内净流出超过1亿元的产品多达22只。

其中，跟踪恒生科技和恒生互联网科技业等指数的ETF产品“失血”最多，月内分别净流出66.85亿元、64.55亿元。具体而言，2月以来资金净流出最多的是华夏恒生互联网科技业ETF，达到62.59亿元，该产品的年内回报为23.48%。

华夏恒生科技ETF、华夏恒生ETF、华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF、易方达恒生科技ETF也是类似情况。数据显示，本月以来分别有超过12亿元的资金净流出上述产品，除了华夏恒生ETF的年内回报为12.38%外，其余3只产品的区间业绩均在22%以上。

与这一情况不同的是，红利资产相关ETF正成为资金新宠。以“红利”为指数关键词，有超过26亿元资金本月净流入相关ETF产品。如华安恒生港股通中国央企红利ETF以及摩根标普港股通低波红利ETF的同期净流入量分别为8.83亿元、6.64亿元。此外，创新药也受到部分资金关注，如本月的“吸金王”广发中证香港创新药ETF有14.05亿元净流入。

值得注意的是，上述ETF产品年内收益率普遍在9%以下，吸金超过3.8亿元的工银中证港股通高股息精选ETF、景顺长城中证国新港股通央企红利ETF等产品甚至未能收正，显著跑输恒生指数，资金“高切低”操作特征明显。

不过从资金面整体角度来看，南向资金一直在抢筹港股。2月18日，南向资金继前一日百亿爆买港股后，再度净买入209.2亿元（人民币，下同），这一数字创下年内最高值。至此，南向资金今年以来持续净流入额达到1744.65亿元。

港股还能否持续走牛

对于近期持续回升的港股市场，罗佳明对第一财经表示，本轮上涨的主要驱动力来自科技板块，“今年以来，以DeepSeek技术为代表的科技创新浪潮，极大地推动了中国科技领域的深刻变革，这是港股上涨的核心原因。”

罗佳明说：“在港股市场中，科技股占据着较大比重，尤其是互联网、软件和电子行业。曾经，市场普遍认为美国在科技领域大幅领先中国，但随着DeepSeekAl大模型的横空出世，市场开始重新审视中美科技的实际差距，发现并没有想象中那么悬殊。因此科技股的估值修复成为本轮港股上涨的核心逻辑。”

王鑫晨也有类似观点，在他看来，自2025年开始，国产AI模型的发展催化中国海外资产被重估。国际投资者也把目光放回了被严重低估的中国互联网资产。这些企业在过去复杂的市场环境下，展现出了业绩的韧性，并且引领中国AI产业的投入和创新。国产AI模型的爆火也使得它们得以被“价值发现”。

那么，在经历了这一波上涨之后，港股后市还能持续走牛吗？对此，恒生前海港股通精选混合基金经理邢程说：“持续性取决于市场能否看到国内AI和科技产业不断进展和突破的证据，以验证远期中美科技和生产力博弈齐头并进的预期，这或许是支持中国资产重估叙事的重要基础假设。”

邢程告诉第一财经，2025年初以来指数级别的全面反弹，主要由股权风险溢价的收敛贡献，而其持续性无法只建立在较高的预期之上，后续市场仍要回归企业盈利的修复，企业盈利全面改善的抓手还是财政政策的有效发力和信用周期的逆转向上。

“尽管流动性的边际宽松和风险偏好的修复可以促成阶段性反弹，但持续性还需要经济内生动力的支持，如更多宏观支持政策落地的配合，以进一步恢复居民和企业中长期信心。”邢程认为，考虑到港股估值仍旧相对较低，市场成分的盈利结构更好，都使得港股市场对潜在的企业盈利修复和政策信号更为敏感。

站在当前市场，部分受访基金经理认为，相较而言，港股的阶段性表现可能优于A股。“我个人整体更偏好港股。”王鑫晨认为，在香港，互联网大厂、公有云龙头、智能车领先企业、消费电子终端龙头等，都是港股的稀缺标的，对整个产业链有牵引作用。同时，南下资金与外资的共振，结合相对较低的估值，推动港股更有向上的空间。

在邢程看来，港股市场可能仍然以震荡向上格局和结构性机会为主。一个重要观测点，就是中国AI和科技产业能否持续取得进展和突破，这或许将支持远期中美科技和生产力博弈齐头并进的预期，进而推动中国资产的价值重估。

“中期来看市场或在波折中上行，国内经济增长政策变化以及美联储货币政策路径值得关注。”邢程表示，影响香港市场定价的分子端企业盈利和分母端流动性因子均有望得到边际改善，相对较低估值水平不仅将为市场抵御外部波动提供缓冲，也有望使港股市场对潜在的增长修复和政策信号更为敏感，从而提供更大的弹性。

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曹璐

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